[摘要] 国家统计局3月9日公布的数据显示，2月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.2%，创下20个月以来新低，这一数据的发布结束了负（实际）利率状态。不过，星石投资总裁杨玲博客表示，目前CPI已经不是影响经济形势的核心驱动因素，判断经济形势更应该期待“工业增加值”等反应经济增速的数据。
国家统计局3月9日公布的数据显示，2月份，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.2%，创下20个月以来新低，这一数据的发布结束了负（实际）利率状态。不过，星石投资总裁杨玲博客表示，目前CPI已经不是影响经济形势的核心驱动因素，判断经济形势更应该期待“工业增加值”等反应经济增速的数据。
“总体看，CPI回落趋势不变，通胀已经不是当前的焦点，至少上半年不会成为核心的驱动因素；因此不必纠结于每个月份CPI的数字，当前基本面的核心驱动因素在于经济增长而不是通胀”。因此杨玲表示，目前更期待“工业增加值”等反映经济增速的数据，而不是CPI。
杨玲认为，从另一个角度来看，通胀下行和负利率结束意味着货币政策可以重新回到偏宽松的状态，以便托住经济。在这个前提下，杨玲判断，负利率时代将卷土重来，杨玲是依据以下两个原因作出这一判断的：
一是经济增速缓缓下行，但还在可以接受的范围。货币政策就开始从预调微调，转向全面放松。由于经济还没有真正下来，马上降息可能性不大。采用的手段很可能是继续通过公开市场释放流动性、放松信贷和不断降低存款准备金率。因此，在资源价格改革、劳动力价格长期上涨的背景下，通胀会马上回升。速度之快，恐怕会超过经济增速的恢复。如此一来，负利率将不久重回。
二是经济增速超预期下滑。这时，由于财政政策受到地产和税收下滑的约束难以有较大的发挥空间，而货币政策的力度也就是降息，因此可能陷入恶性循环。而海外市场零利率也为这一政策的执行提供了可能。
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